国务院下半年或重点刺激新能源汽车等行业发展

　　据外媒报道，国家统计局昨天发布了今年第二季度国内生产总值(GDP)及6月份经济活动数据。第二季度GDP同比增速从第一季度的7.7%下滑至7.5%，符合市场预期。6月份工业产值的同比增速从5月份的9.2%放缓至8.9%，固定资产投资增速从5月份的19.9%放缓至19.3%，但零售销售总额的增速从5月份的12.9%加快至13.3%。

　　由于这些读数大致符合市场预期，因此对市场造成的影响应该有限。鉴于目前的环比增长势头趋缓，GDP同比增速可能会进一步下滑，因此我们预计政府将推出规模有限的一些财政扩张政策，以此来阻止经济放缓并且实现全年GDP增长率达到7.5%的目标。

对市场和政策造成的影响：李克强总理将努力实现7.5%的全年增长目标

　　大多数人预计今年下半年中国的经济增速面临下行风险(由于银行间市场流动性短缺以及令人担忧的其他一些问题)，并且想知道李克强总理是否会维护今年全年7.5%的增长目标。GDP季度环比增速(经季节性调整但没有年化)从第一季度的1.6%微升至第二季度的1.7%，但如果在下半年仍然保持在1.7%左右的话，那么下半年的GDP同比增速可能在7.0-7.1%左右，那么如果没有任何刺激措施出台的话，这会使得今年全年的GDP增长率只有7.2-7.3%左右。

尽管市场上有许多传言，但我们认为李克强总理将努力实现今年全年7.5%的增长目标(而且很可能会把明年的增长目标降低至7.0%)，并且将会采取一些行动。我们想重申我们对李克强对策的预期，也就是他在上任的前两年里，可能会设法防止中国发生经济硬着陆和金融危机。这就是为什么我们预期国务院将会推出一些措施来阻止GDP同比增速在未来几个季度放缓的原因所在。李克强可能采取的措施存在如下两个鲜明的特点：

　　·不会把所有开支负担全部压在地方政府的身上，这次中央政府将会承担更多的责任。这意味着，货币政策将保持稳健，因为地方政府增加开支将促使中央政府不得不放松货币政策。

　　·国务院不会直接刺激制造业，而是会把重点放在用于防治污染和促进消费的基础设施上。我们认为，这两项策略是可以理解的，因为它们既可以帮助稳定经济增长，又不会导致经济扭曲状况的恶化以及融资杠杆的增加。下半年的受益行业包括保障性安居工程、铁路、信息技术(IT)基础设施(包括3G/4G和宽带)、新能源汽车、节能设备以及城市基础设施项目。

6月份固定资产投资有所放缓

　　1-6月份总体固定资产投资的同比增速(名义)从1-5月份的20.4%放缓至20.1%。6月份固定资产投资的同比增速从5月份的19.9%放缓至19.3%。考虑到6月份生产者价格指数(PPI)同比下跌2.7%的幅度还是相当大，固定资产投资的实际增速仍是很高的——约为22.0%。作为固定资产投资的一个领先指标，新开工项目计划投资总额的同比增速从15.4%微降至14.2%。

　　分类而言，制造业固定资产投资的同比增速从5月份的16.5%放缓至6月份的15.2%。这很可能是由于外部需求疲软以及国内信心减弱所致。铁路固定资产投资的同比增速从5月份的24.2%放缓至6月份的15.7%，这主要反映了较高的比较基数。6月份房地产固定资产投资的同比增速为19.4%，依然表现强劲。6月份新屋销售面积的同比增速从5月份的28.3%下滑至10.8%。由于对政府进一步收紧政策的担忧情绪已经基本上消失，加上开发商维持了需求将保持相对旺盛的预期，使得6月份新屋开工面积的同比增速从5月份的-1.5%回升至14.2%。

6月份工业产值同比增速有所放缓

　　6月份总体工业产值的同比增速从5月份的9.2%放缓至8.9%。分类而言，6月份钢材(3677,2.00,0.05%)和有色金属产量的同比增速分别从5月份的11.3%和7.5%下滑至7.2%和6.7%。而发电量和水泥产量的同比增速分别从5月份的4.1%和8.5%上升至6.0%和8.8%。原油产量的同比增速从5月份的2.4%上升至6月份的10.8%，这与6月份原油进口量回升相一致。6月份汽车产量的同比增速从5月份的15.7%下降至13.5%。

　　据国家能源局发布的数据显示，6月份用电量的同比增速从5月份的5.2%上升至6.3%。用电量同比增速的提高是由于工业部门用电量的同比增速有所回升——从5月份的4.0%回升至6月份的5.7%，而农业、服务业和住宅的用电量均出现同比增长放缓。

名义零售销售总额的同比增速有所上升

　　名义零售销售总额的同比增速从5月份的12.9%回升至6月份的13.3%。而实际零售销售总额的同比增速从5月份的12.1%放缓至6月份的11.7%。此前因政府发起反腐运动而受到影响的消费类别在6月份继续出现回暖，我们预计家庭部门的消费需求年内将继续保持强劲势头。餐饮收入的同比增幅从5月份的9.2%上升至6月份的9.5%，而食品与饮料销售额的同比增幅从5月份的14.0%放缓至6月份的12.9%，但仍高于4月份的11.9%。与此同时，，由于金价持续疲软，6月份黄金/首饰销售依然表现强劲，同比增幅为30.2%(尽管与4月份的72.2%和5月份的38.4%相比明显放缓)。汽车零售销售额的同比增幅从5月份的9.7%上升至6月份的11.4%。

　　<注：参见随附表格文件：6月份和第二季度宏观经济数据一览表>

6月份/第二季度数据	实际数据	美银美林预期	彭博社调查的市场普遍预期	上个月/上季度数据
GDP同比增速(1Q)	7.5	7.6	7.5	7.7(1Q)
GDP(季度环比)	1.7	1.9	1.8	1.6
工业产值	8.9	9.1	9.1	9.2
固定资产投资(年初至今)	20.1	20.1	20.2	20.4
FAI*	19.3			19.9
零售销售总额	13.3	12.9	12.9	12.9
CPI	2.7	2.4	2.5	2.1
PPI	-2.7	-2.3	-2.6	-2.9
M0	9.9	10.5	10.5	10.8
M1	9.1	11.0	10.8	11.3
M2	14.0	15.6	15.2	15.8
银行人民币贷款余额	14.2	14.2		14.5
人民币新增贷款(单位：10亿元)	861	900	800	667
出口总额	-3.1	2.0	3.9	1.0
进口总额	-0.7	5.0	6.2	-0.3
贸易差额(单位：10亿美元)	27.1	27.8	27.8	20.4
制造业采购经理人指数	50.1	50.1	50.1	50.8
注：本表格中除非另有说明，否则单位为与去年同期相比的同比百分比%。 固定资产投资的月度同比增长数据是美银美林的估计。 资料来源：彭博社、中国国家统计局、美银美林。